李源海-南方基金投資部副總監兼南方積配基金經理介紹

人物小結:李源海，經濟學碩士,具有基金從業資格。曾任職于中國銀行深圳分行、湘財證券有限責任公司投資銀行部及證券投資部 2002年起進入基金行業,歷任萬家基金管理有限公司(原天同基金管理有限公司)研究部高級經理、基金管理部基金經理，2004年9月至2005年10月任萬家增強收益債券型證券投資基金(原天同保本增值證券投資基金)基金經理 2006年7月至2007年7月任申萬巴黎收益寶貨幣市場基金基金經理，2006年2月至2009年8月,任申萬巴黎盛利強化配置混合型證券投資基金基金經理 2008年7月至2009年8月,任申萬巴黎競爭優勢股票型證券投資基金基金經理。2009年8月,加入南方基金,任職于產品開發部 2010年1月至今,擔任南方基金投資部副總監、南方積配基金經理。2010年7月至今,任南方穩健、南穩貳號基金經理。

收益率沖高　新發貨幣基金受惠

今年以來，貨幣市場收益率持續走高態勢。本周二央行發行的1年期票據，中標利率2.5746%，刷新了自2005年3月15日以來，央行所發售的1年期央行票據利率的最高紀錄。究其原因，申萬巴黎基金經理李源海表示，今年第一季度貸款增長過多，緊縮貨幣政策的預期有所增強。而由于近日IPO的重啟，資金供給進一步趨緊，導致貨幣市場回購利率上升，也將促使短期市場利率出現波動。

目前情況對于新發貨幣市場基金來說，由于沒有調整組合的壓力，可以從容地以較大比重配置到更高收益的品種，相信貨幣市場基金的建倉時機已經來臨。

李源海表示，部分受美國市場短期利率上升的影響，近期市場短期收益率已經出現上升勢頭，這從一季度貨幣市場基金的收益情況就可以看出。目前，市場短期收益率上升，收益率曲線逐步平滑，這也是申萬巴黎選擇在目前時機發行貨幣市場基金的主要原因之一。

他詳細解釋道，首先，近期緊縮貨幣政策的預期抬高了債券市場的收益率。日前公布的一季度貨幣和信貸投放情況顯示，一季度經濟出現過熱征兆，市場流動性過剩。在這種情況下，央行很可能繼續出臺相關的緊縮性政策，例如提高超額準備金率，以回收市場上過剩的流動性。在緊縮政策出臺前后可能出現本季乃至全年利率的相對高點，有利于新發貨幣市場基金建倉。

其次，短期融資券收益提升，以及新券種的快速發展為貨幣市場基金提供更多的投資對象。李源海表示，由于可投資的高息對象較少，目前短期融資券已經成為貨幣市場基金收益的重要來源。一季報顯示，31只貨幣市場基金短期融資券投資平均占比達到22.5%。目前短期融資券存量已達2000多億元，這為貨幣市場基金提供了投資空間。而其平均收益率也從2.9%升至3.2%，不同發行主體的信用利差也在拉大，這給新發貨幣市場基金提供了極佳的投資機遇。而證監會近日出臺的關于證券投資基金投資資產支持證券有關事項的通知，成為貨幣市場基金收益進一步提高的潛在動力源。

李源海表示，目前較為有利的市場形勢使得申萬巴黎收益寶貨幣市場基金在建倉時機上有一定的優勢。在建倉及以后的投資中，目光將不僅只集中在央行票據上，而會在充分的控制信用風險和流動性風險的前提下，關注短期融資券等高收益品種，為持有人達到合理的收益率和流動性管理。

最后，李源海表示，貨幣市場基金正逐漸回歸其現金管理的本質。面對目前超過14萬億的銀行儲蓄，中國貨幣市場基金的規模只是剛剛起步。中國債券市場的余額已經超過了50000億規模，中央銀行票據的年發行量在10000億以上，這為貨幣市場基金提供了廣闊的投資領域。貨幣市場基金低風險、收益穩定的特點仍將受到投資者的喜愛。

股價已進入價值投資區域

據WIND統計顯示，截至5月31日，今年以來滬深300指數下跌32.35％，國內278只偏股基金(非貨幣或債券基金)算術跌幅為23.4%，跌幅少于10%的基金僅有6只，占比不到3％，而跌幅最小的基金仍然由一季度冠軍申萬巴黎盛利配置混合型基金保持，跌幅僅為5.71％。

李源海透露，該基金自去年9月份以來即保持較低倉位，同時在行業配置上鎖定能源及能源服務、食品飲料、零售等上游、下游領域，較少配置中游板塊，為基金獲取超額收益作出較大貢獻。

對于市場關心的奧運、大小非減持等焦點問題，李源海也有其自己的看法。“奧運與市場漲跌并無內在的聯系，我們所關注的主要是市場投資價值大小和資金供應形成的市場價值中樞；對于奧運后的行情走勢，我們認為，股指期貨等制度創新極有可能在奧運會后順勢推出，估值有優勢的藍籌板塊應有較大的機會。大小非減持雖然在一定程度上會對二級市場形成壓力，股價下跌對有持續競爭優勢的企業來說正好提供較大的安全邊際、是一個非常好的介入時機。”

盡管如此，但目前市場在經歷一波反彈后又出現了階段性調整，這是否表示股價仍有泡沫呢？對此，李源海認為，市場的上漲除了存在投資價值外，還要看資金供應狀況。“目前A股市場資金供應略顯不足，主要是企業有錢不敢投，擔心信貸出現進一步緊縮。但隨著CPI逐步回落，進入可控狀態，市場對信貸進一步緊縮的擔憂開始下降。目前滬深300指數今年市盈率在19倍左右。我們認為，中國宏觀經濟未來10年保持7%以上的增速完全能夠達到，對應的上市公司盈利增速年均大約為10％～15％，足夠支撐20倍的估值水平。當前，市場一致預測今年滬深300成份股利潤增速將達28%，未來三年平均增長25%以上，那么合理的市盈率區間應當在23倍左右。因此，目前的股價已進入價值投資區域。”李源海樂觀地表示。