李源海-南方基金投資部副總監(jiān)兼南方積配基金經(jīng)理介紹

人物小結(jié):李源海，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士,具有基金從業(yè)資格。曾任職于中國(guó)銀行深圳分行、湘財(cái)證券有限責(zé)任公司投資銀行部及證券投資部 2002年起進(jìn)入基金行業(yè),歷任萬(wàn)家基金管理有限公司(原天同基金管理有限公司)研究部高級(jí)經(jīng)理、基金管理部基金經(jīng)理，2004年9月至2005年10月任萬(wàn)家增強(qiáng)收益?zhèn)�券型證券投資基金(原天同保本增值證券投資基金)基金經(jīng)理 2006年7月至2007年7月任申萬(wàn)巴黎收益寶貨幣市場(chǎng)基金基金經(jīng)理，2006年2月至2009年8月,任申萬(wàn)巴黎盛利強(qiáng)化配置混合型證券投資基金基金經(jīng)理 2008年7月至2009年8月,任申萬(wàn)巴黎競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)股票型證券投資基金基金經(jīng)理。2009年8月,加入南方基金,任職于產(chǎn)品開(kāi)發(fā)部 2010年1月至今,擔(dān)任南方基金投資部副總監(jiān)、南方積配基金經(jīng)理。2010年7月至今,任南方穩(wěn)健、南穩(wěn)貳號(hào)基金經(jīng)理。

收益率沖高　新發(fā)貨幣基金受惠

今年以來(lái)，貨幣市場(chǎng)收益率持續(xù)走高態(tài)勢(shì)。本周二央行發(fā)行的1年期票據(jù)，中標(biāo)利率2.5746%，刷新了自2005年3月15日以來(lái)，央行所發(fā)售的1年期央行票據(jù)利率的最高紀(jì)錄。究其原因，申萬(wàn)巴黎基金經(jīng)理李源海表示，今年第一季度貸款增長(zhǎng)過(guò)多，緊縮貨幣政策的預(yù)期有所增強(qiáng)。而由于近日IPO的重啟，資金供給進(jìn)一步趨緊，導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)回購(gòu)利率上升，也將促使短期市場(chǎng)利率出現(xiàn)波動(dòng)。

目前情況對(duì)于新發(fā)貨幣市場(chǎng)基金來(lái)說(shuō)，由于沒(méi)有調(diào)整組合的壓力，可以從容地以較大比重配置到更高收益的品種，相信貨幣市場(chǎng)基金的建倉(cāng)時(shí)機(jī)已經(jīng)來(lái)臨。

李源海表示，部分受美國(guó)市場(chǎng)短期利率上升的影響，近期市場(chǎng)短期收益率已經(jīng)出現(xiàn)上升勢(shì)頭，這從一季度貨幣市場(chǎng)基金的收益情況就可以看出。目前，市場(chǎng)短期收益率上升，收益率曲線(xiàn)逐步平滑，這也是申萬(wàn)巴黎選擇在目前時(shí)機(jī)發(fā)行貨幣市場(chǎng)基金的主要原因之一。

他詳細(xì)解釋道，首先，近期緊縮貨幣政策的預(yù)期抬高了債券市場(chǎng)的收益率。日前公布的一季度貨幣和信貸投放情況顯示，一季度經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)熱征兆，市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩。在這種情況下，央行很可能繼續(xù)出臺(tái)相關(guān)的緊縮性政策，例如提高超額準(zhǔn)備金率，以回收市場(chǎng)上過(guò)剩的流動(dòng)性。在緊縮政策出臺(tái)前后可能出現(xiàn)本季乃至全年利率的相對(duì)高點(diǎn)，有利于新發(fā)貨幣市場(chǎng)基金建倉(cāng)。

其次，短期融資券收益提升，以及新券種的快速發(fā)展為貨幣市場(chǎng)基金提供更多的投資對(duì)象。李源海表示，由于可投資的高息對(duì)象較少，目前短期融資券已經(jīng)成為貨幣市場(chǎng)基金收益的重要來(lái)源。一季報(bào)顯示，31只貨幣市場(chǎng)基金短期融資券投資平均占比達(dá)到22.5%。目前短期融資券存量已達(dá)2000多億元，這為貨幣市場(chǎng)基金提供了投資空間。而其平均收益率也從2.9%升至3.2%，不同發(fā)行主體的信用利差也在拉大，這給新發(fā)貨幣市場(chǎng)基金提供了極佳的投資機(jī)遇。而證監(jiān)會(huì)近日出臺(tái)的關(guān)于證券投資基金投資資產(chǎn)支持證券有關(guān)事項(xiàng)的通知，成為貨幣市場(chǎng)基金收益進(jìn)一步提高的潛在動(dòng)力源。

李源海表示，目前較為有利的市場(chǎng)形勢(shì)使得申萬(wàn)巴黎收益寶貨幣市場(chǎng)基金在建倉(cāng)時(shí)機(jī)上有一定的優(yōu)勢(shì)。在建倉(cāng)及以后的投資中，目光將不僅只集中在央行票據(jù)上，而會(huì)在充分的控制信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的前提下，關(guān)注短期融資券等高收益品種，為持有人達(dá)到合理的收益率和流動(dòng)性管理。

最后，李源海表示，貨幣市場(chǎng)基金正逐漸回歸其現(xiàn)金管理的本質(zhì)。面對(duì)目前超過(guò)14萬(wàn)億的銀行儲(chǔ)蓄，中國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的規(guī)模只是剛剛起步。中國(guó)債券市場(chǎng)的余額已經(jīng)超過(guò)了50000億規(guī)模，中央銀行票據(jù)的年發(fā)行量在10000億以上，這為貨幣市場(chǎng)基金提供了廣闊的投資領(lǐng)域。貨幣市場(chǎng)基金低風(fēng)險(xiǎn)、收益穩(wěn)定的特點(diǎn)仍將受到投資者的喜愛(ài)。

股價(jià)已進(jìn)入價(jià)值投資區(qū)域

據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)顯示，截至5月31日，今年以來(lái)滬深300指數(shù)下跌32.35％，國(guó)內(nèi)278只偏股基金(非貨幣或債券基金)算術(shù)跌幅為23.4%，跌幅少于10%的基金僅有6只，占比不到3％，而跌幅最小的基金仍然由一季度冠軍申萬(wàn)巴黎盛利配置混合型基金保持，跌幅僅為5.71％。

李源海透露，該基金自去年9月份以來(lái)即保持較低倉(cāng)位，同時(shí)在行業(yè)配置上鎖定能源及能源服務(wù)、食品飲料、零售等上游、下游領(lǐng)域，較少配置中游板塊，為基金獲取超額收益作出較大貢獻(xiàn)。

對(duì)于市場(chǎng)關(guān)心的奧運(yùn)、大小非減持等焦點(diǎn)問(wèn)題，李源海也有其自己的看法。“奧運(yùn)與市場(chǎng)漲跌并無(wú)內(nèi)在的聯(lián)系，我們所關(guān)注的主要是市場(chǎng)投資價(jià)值大小和資金供應(yīng)形成的市場(chǎng)價(jià)值中樞；對(duì)于奧運(yùn)后的行情走勢(shì)，我們認(rèn)為，股指期貨等制度創(chuàng)新極有可能在奧運(yùn)會(huì)后順勢(shì)推出，估值有優(yōu)勢(shì)的藍(lán)籌板塊應(yīng)有較大的機(jī)會(huì)。大小非減持雖然在一定程度上會(huì)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)形成壓力，股價(jià)下跌對(duì)有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)來(lái)說(shuō)正好提供較大的安全邊際、是一個(gè)非常好的介入時(shí)機(jī)。”

盡管如此，但目前市場(chǎng)在經(jīng)歷一波反彈后又出現(xiàn)了階段性調(diào)整，這是否表示股價(jià)仍有泡沫呢？對(duì)此，李源海認(rèn)為，市場(chǎng)的上漲除了存在投資價(jià)值外，還要看資金供應(yīng)狀況。“目前A股市場(chǎng)資金供應(yīng)略顯不足，主要是企業(yè)有錢(qián)不敢投，擔(dān)心信貸出現(xiàn)進(jìn)一步緊縮。但隨著CPI逐步回落，進(jìn)入可控狀態(tài)，市場(chǎng)對(duì)信貸進(jìn)一步緊縮的擔(dān)憂(yōu)開(kāi)始下降。目前滬深300指數(shù)今年市盈率在19倍左右。我們認(rèn)為，中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)未來(lái)10年保持7%以上的增速完全能夠達(dá)到，對(duì)應(yīng)的上市公司盈利增速年均大約為10％～15％，足夠支撐20倍的估值水平。當(dāng)前，市場(chǎng)一致預(yù)測(cè)今年滬深300成份股利潤(rùn)增速將達(dá)28%，未來(lái)三年平均增長(zhǎng)25%以上，那么合理的市盈率區(qū)間應(yīng)當(dāng)在23倍左右。因此，目前的股價(jià)已進(jìn)入價(jià)值投資區(qū)域。”李源海樂(lè)觀(guān)地表示。