孫建冬-華夏紅利和華夏復興前任基金經理介紹

人物小結:曾任華夏基金管理有限公司股票投資部副總經理，華夏紅利混合型證券投資基金基金經理，華夏復興股票型證券投資基金基金經理，從事證券研究和投資工作，具備9年的證券從業經驗。

孫建冬簡介:

男，1972年生，經濟學博士

曾就職于中國銀河證券資產管理總部、華鑫證券有限責任公司、嘉實基金管理有限公司、華夏證券股份有限公司，從事證券研究和投資工作。

2004年7月加入華夏基金管理有限公司，曾任華夏基金管理有限公司股票投資部副總經理，華夏紅利混合型證券投資基金基金經理(2005年6月起任職)，華夏復興股票型證券投資基金基金經理(2008年1月起任職)。

堅定“遠望” 淡然“守拙”

繼2007年榮膺“金牛獎”之后，孫建冬執掌的華夏紅利基金再傳捷報，基金凈值增長率位列2008年偏股型基金的第2名。在市場風格迥異的兩年中，孫建冬駕馭著華夏紅利這艘大船，借力和風暖陽，避開暗礁險灘，始終奮然前行。

遠望守拙 前瞻獨立

“我們一直堅持，也會進一步堅持‘遠望’與‘守拙’。”孫建冬這樣闡釋自己的投資理念，經歷了大牛大熊的他顯得寵辱不驚。

孫建冬解釋說，“遠望”要求眼光長遠，以獨立研究為基礎，注重全球經濟對資產配置的戰略指導意義，注重研究與投資的前瞻性，注重整體性的理解和把握投資機會。“守拙”要求排除交易性機會的干擾，在看清大趨勢、注重整體性投資目標的情況下進行交易，達到目標收益率的投資策略。

“遠望”打造了華夏紅利研究的獨立性和投資策略的前瞻性。正所謂“不謀全局者，不足謀一域”，孫建冬從整體框架出發，由全球經濟入手，立足宏觀分析，觀察A股市場，用靈活的視角發掘了更新更多的投資機會，通過“自上而下”的方式配置資產組合，創造超額收益。

“守拙”則使孫建冬保持了開放的心胸，加強了對市場、行業和個股的深入分析和客觀判斷，充分把握逆向投資的機會，通過穩、準、狠的操作，為投資人爭取了最大的回報。

堅決靈活 取勝之道

如何成功駕馭一只大規模的基金，是孫建冬一直不斷摸索和實踐的課題。華夏紅利在跌宕起伏的市場中保持著驕人的成績，令人稱道。在管理大基金方面，孫建冬自有他的心得。

“我覺得管理大基金，首先在操作上要堅決，并且整體上要有一致性；但同時也需要靈活，根據形勢的變化前瞻性地調整資產配置策略。”堅決、整體上的一致性、靈活，把這三點拿捏得當，是孫建冬成功駕馭大基金的“秘笈”。

孫建冬之所以能夠在操作上做到堅決而靈活，與他自身的性格和教育背景密切相關。與很多基金經理一樣，孫建冬也是出于對投資的喜愛步入了這一行業。在資本市場浸淫13年的他，歷練出了優秀的心理素質和自控能力。他不隨波逐流，敢于擁有并堅持自己的觀點，對市場的分析判斷也形成了一套清晰的邏輯框架。

提到今年的策略，孫建冬淡然而堅定：“今年我對市場持平和的看法，不會太激進，還是堅持‘遠望’和‘守拙’的理念，把自己喜歡做而且能夠做的事情做好。”

把實現收益及時分給投資者

在眾多配置型基金中，華夏紅利基金無疑將是年內的明星，不僅今年以來總回報率高達79.5％，在晨星配置型基金排名中名列榜首，而且今日還推出了每10份分5元的創紀錄分紅方案，引領同類型基金的分紅潮流。針對華夏紅利基金下一步的選股策略和投資重點，本報記者昨日專訪了該基金經理孫建冬博士。

孫建冬認為：在股改對價為市場帶來的超額收益告一段落后，展望下一階段的股票市場，具有一定壟斷優勢同時建立了良好股權激勵機制的上市公司，業績超預期增長的潛力將逐步釋放，這些公司將成為市場超額收益的主要源泉，也將成為未來兩年基金投資的重點。

紅利與成長相結合，挑選具有內生增長特征的公司，這是孫建冬管理華夏紅利基金的一條基本原則。在這條原則之下，公司治理結構是否完善是進一步考察上市公司投資價值的標尺。在孫建冬看來，在上市公司治理結構中，股權激勵機制的建立將打開上市公司業績增長空間，這將成為未來兩年內為股票投資者帶來超額收益的最重要方面，尤其是具有一定壟斷壁壘的公司,在建立合理的股權激勵機制后，將會進一步激發出三方面的增長潛力：一是管理層提高管理效率，降低因體制惰性產生的冗余成本；二是降低上市公司無效投資的沖動，提高資金利用效率和投資資本回報率；三是在實現了大股東、公司管理層與流通股利益均衡的背景下，更有利于增量優質資產注入上市公司平臺，從而推升業績的外生增長。

孫建冬認為，明年市場的熱點將會圍繞超預期增長的公司展開，其中股權激勵機制帶來的增長能力釋放是重中之重。此外，穩定成長的公司、周期性成長的公司、低估值公司的股票也有一個價值回歸的過程。在對四季度股市的看法上，孫建冬也較為積極。他認為年前將是下半年密集發行基金的建倉期，市場在雄厚資金的推動下有望再創新高。關于華夏紅利基金今后的分紅政策，孫建冬表示公司將繼續堅持充分分紅的原則，把實現的收益及時分配給投資者。

從“紅海”邁向“藍海”

2006年，歐洲工商管理學院教授W?錢?金和勒妮?莫博涅以一本風靡全球的《藍海戰略》為中國企業家們點亮了一盞贏得市場競爭的明燈。兩年之后，面對充滿不確定性的中國資本市場，執掌華夏紅利的基金經理孫建冬決心以“遠望與守拙”迎接市場挑戰，將投資重點由“紅海”轉向“藍海”，以尋找戰略性資產實現對市場主流持倉行業結構的大幅度偏離，力爭為持有人獲取長期、穩定的回報。

遠望與守拙

“大基金不可能追漲殺跌，需要基金經理對主要的趨勢有更深的認識，總結下來就是遠望與守拙。”

孫建冬解釋說，“遠望”就是要比別人更早、更清楚地認識到將要發生的大的趨勢，或者剛剛開始發生的大的趨勢；而“守拙”則是要守住吃透看清的趨勢。“今年的市場和去年有很大的不同，但如果對趨勢看得比較準，能夠從頭拿到尾，收益還是比較可觀的。”

然而，對于大部分行業來說，今年不存在趨勢，只有波段性機會。“大基金很難做波段，但如果不做，在這些行業一年的收益可能是零或為負。因此只有一個辦法，就是盡量做在左邊，這就要求堅持獨立研究與思考，透徹理解每個階段行業基本面變化與市場預期相互作用的轉折點。”

因此，孫建冬格外強調“遠望”的重要性。“這是一個什么級別的波段？介入的時機、規模？中間的風險控制方式？一定要比小基金想得更明白，更清楚。”

“今年比的就是眼光，要尋找戰略性的機會，不能僅限于共同基金傳統的財務分析的框架，而要更多地以投資銀行與產業投資者的角度來動態地看問題。對戰略性機會能不能看清楚，看清楚了能不能配置足夠的倉位，決定了你的收益。平時的倉位倒不是特別重要，關鍵看你持倉的結構。”

在孫建冬看來，值得重點配置的戰略性資產需要滿足四個特點：一是與外部經濟和國內宏觀經濟的聯動性不強；二是具有自主創新能力或競爭壁壘；三是內需型，最好有新的市場需求的機會；四是今后三年基本面向好的趨勢明確。

“如果外部經濟環境越差，滿足上述條件的股票相對價值就越好，這就需要基金經理從更高層次把今年的戰略機會認識清楚，提前介入，及時拿到足夠的倉位。”

發現“藍海”

之所以強調前瞻性配置戰略性資產的重要，源自孫建冬對大規模基金如何戰勝市場的思考。

對于很多大規模基金的管理者來說，跑贏大盤是件難以完成的任務，甚至有的大基金干脆成了一只增強型指數基金。孫建冬并不諱言大基金戰勝基準的難度，但他決心通過發現“藍海”，實現對市場主流持倉行業結構的大幅度偏離，從而獲取超額收益。

“一提到投資主題，大家就會想到金融地產，或者說今年熱門的通貨膨脹、人民幣升值等，大家都覆蓋得比較全，挖掘的也相對充分，但這些都是‘紅海’。并不是說‘紅海’不好，而是大規模基金如果只盯著這些，不可能取得超額收益。”孫建冬認為，如果能夠先于別人發現資本市場中的“藍海”，將賦予大規模基金更大的馳騁空間。

“藍海”在哪里？孫建冬認為，行業革命性變革；新盈利模式、新需求、新技術或創新性產品的產生；公司治理結構的重大改善等都將給基金經理展現一片“藍海”。

“中國是一個新興加轉軌的市場，整個經濟體的系統結構、環境都在變，會孕育出很多產業變革的機會。80年代上半期，哪怕是最有眼光的投資銀行家和產業專家都不能充分預見到AT＆T分拆對美國電信行業、科技行業，乃至美國證券市場產生的巨大影響。與之類似，中國的某些行業正處于革命性變革的起點。”

“須鯨”風格

無論是“遠望與守拙”，還是從“紅海”到“藍海”，孫建冬在求解大規模基金戰勝市場的道路上不斷探索。然而，囿于公募基金的投資限制，市場可能無法提供足夠多的戰略性資產讓孫建冬“一口吃飽”。

“如果市場上戰略性品種不夠多，就需要通過連續調整優化組合結構，保持整個組合比較高的收益風險比。”孫建冬表示。

“我最近在重新看《彼得?林奇的成功投資》，林奇當年管理大規模基金的經驗是值得借鑒的。”當彼得?林奇的麥哲倫基金發展到相當大的規模時，林奇仍然保持了“超越華爾街”的驕人戰績。孫建冬認為，這一方面與林奇令人嘆為觀止的選股寬度與廣度密不可分，林奇的選股沒有任何的框框；另一方面，彼得?林奇不斷地通過微調優化組合結構。“就像大海里的須鯨一樣不斷的吸取養分，吞到肚子里。雖然這樣的改進都比較小，但是不斷地做優化，這是麥哲倫基金能夠始終保持比較高收益的重要原因。”

工夫不負有心人，孫建冬對駕馭大規模基金的探索已經初見成效。去年底規模達到265億元的華夏紅利基金不單在2007年戰勝業績比較基準近68個百分點，今年一季度同樣超越上證指數近20個百分點，在偏股型基金中排名第三，向市場證明了“大塊頭同樣有大智慧”。