王曉明-興業基金-興業全球基金管理有限公司投資總監介紹

人物小結:興業全球基金管理有限公司投資總監，興業趨勢投資混合型證券投資基金(LOF)基金經理，興業全球視野股票型證券投資基金基金經理，中國基金業的名人，擁有10年證券從業經歷。

王曉明簡介:

王曉明先生，興業全球視野股票型證券投資基金基金經理。1974年生，經濟學碩士，10年證券從業經歷。歷任上海中技投資顧問有限公司研究員、投資部經理、公司副總經理，興業基金管理有限公司興業可轉債混合型證券投資基金基金經理。現任興業基金管理有限公司投資副總監、興業趨勢投資混合型證券投資基金（LOF）基金經理和本基金基金經理。

經濟低谷期是選優秀企業好時機

2008年以來的全球性金融危機，使得企業業績下滑，消費不振，這個時候，應該如何投資，用什么眼光來挑選企業呢？

興業全球基金投資總監王曉明表示，事實上，在經濟處于高潮時，不容易區分好公司和差公司。但當經濟衰退時，那些質地較差的企業就會遇到很大的麻煩，很多差公司甚至會應聲倒下，經濟低潮時往往是優秀公司脫穎而出的時候。這時候，對投資者來說也更容易挖掘到那些優秀的公司，而且還能以低廉得多的價格買到這些好公司的股票。

具體到投資機會上，王曉明認為應該把握以下兩個方面：首先，應該尋找那些能夠提供足夠的防御性和安全邊際的、有增長能力強的公司，表現在財務指標上就是應該多配置那些毛利率比較穩定的公司；其次，潮起潮落總有周期，在低谷期也應該多下工夫，挖掘那些能成為下一次經濟高漲期的領頭羊，這些未來領頭羊往往是那些把握了時代發展背景、迎合了產業調整和升級需求、科學技術進步要求的公司或行業，一旦經濟復蘇，并在逐漸好轉時，這些公司就會應運而生，或率先復蘇。

09年市場機會大于風險 風險控

2009年初,一場振奮人心的“開門紅”把不少人又吸引到股市中來,很多投資者股票、基金賬戶的錢重新“動起來”了。截至上周末,踏入2009年的一個多月以來,滬指漲幅已達24.2%,深指漲幅更達29.89%,接近三成。

賺錢效應讓人氣迅速聚集,股民在高歌猛進。面對這種較為廣泛存在于中小投資者中的情況,南方日報、興業全球基金、興業證券、興業銀行在2月21日聯合主辦第17期“南方財富大講堂”,為股民、基民“授業解惑”。

興業全球基金投資總監王曉明對2009年的投資布局、核心投資理念的構建等方面向投資者作詳盡的剖析和介紹。

關于興業全球基金

興業全球基金,對其熟悉的投資者都在等待它的“第三封信”。原因是對于2006年—2007年這一波瀾壯闊的大牛市,興業全球基金不僅“猜到了故事的開頭”,也“猜到了故事的結局”。該基金先后在2006年初和2007年10月向基金持有人發了兩封信,前者是在牛市初期鼓勵投資者“敢于追求投資利益”,后者是在牛市末期提示“A股的泡沫化程度已相當高”。

正是由于興業全球基金重視保護投資者的利益,獲得了股民、基民的信任和尊敬,截至2008年12月31日,興業全球基金公司旗下4只積極偏股型基金經匯總統計后的近一年、近兩年分別排名第二、第一。

2009大方向��機會大于風險

2009年的市場不會形成反轉,只能說是反彈；隨著估值合理性提高,尤其是資金面放松,股市投資機會將增加。

1.宏觀面:資金面放松將給股票投資帶來不少機會

一年之計在于春。雖然2009年初的股市有了一個“紅色”的開局,但是,投資者還是要把握好全年的“大方向”,才能有的放矢地“播種”。

“展望2009年,整體的判斷是機會大于風險。但是,我并不能得出結論說2009年是‘大年’,或者說證券市場的機會特別好。”面對臺下被近期火爆行情刺激著神經的聽眾,王曉明似乎先給他們“澆了一小盆冷水”。他表示,從宏觀經濟層面、上市公司的微觀層面的因素來說,都很難支撐2009年的市場會形成反轉的看法,只能說是反彈；而隨著證券市場的估值合理性提高,尤其資金面放松將會對股市投資帶來不少機會。

“長期來看,對企業而言,2008年第四季度可能是這一輪經濟調整的低點。”王曉明說,盡管今年以來經濟情況出現一定程度的好轉,最壞的情況已經過去了,但是面臨的形勢還是很嚴峻的,2009年的經濟可能會出現反復,除了政府投資,民間投資這一部分,出口、房地產、固定資產投資,面臨的形勢還是比較嚴峻。而國內的消費多年以來一直是保持著平穩的增速,很難寄希望消費在短期內加速,“正是基于這樣的分析判斷,即使在政府大力的推動投資的情況下,2009年中國經濟僅僅能夠保持平穩增長。”

2.微觀面:2009年一季度上市公司財報將低于預期

在上市公司的微觀層面,數據顯示,去年第三季度以來企業的盈利能力明顯下滑,尤其是經歷去年下半年很多商品價格大幅度下跌,企業很多高價的庫存面臨著消化。王曉明認為,雖然很多庫存已經消化得差不多了,但是在財務報表上的反應會有一個滯后期,往往需要兩到三個季度,“以我的判斷,上市公司2008年的年報,尤其是2008年第四季度的財務情況會低于預期,同時2009年一季度的財報也可能會低于很多人的預期。”王曉明補充說,隨著股指反彈,限售股減持的壓力會變得更大。

3.機會:關注充裕的流動性

那么,2009年的機會在哪里?影響今年股票市場的最重要因素是什么?王曉明的答案是:寬松的資金面,充裕的流動性。根據他對中國股市十幾年和美國股市46年的數據分析,當企業盈利狀況一般,但資金面很寬松時,這會導致市場的估值水平有所上升,往往在這樣的年份市場的平均收益是正的。“我覺得2009年的情況跟這種情況很相似。”

人民銀行近期公布,1月份我國新增人民幣貸款達到1.6萬億元,去年12月份新增貸款也達7720億元。從王曉明看來,在中國股市過去的十幾年里,資金面從松往緊走的過程中,股票市場的表現一定不會好,而資金面從緊到松時股票市場往往會出現機會。

“2009年的證券市場是機會更多的一年。”此時,王曉明給投資者“鼓勁”。他認為,股市的系統性風險已經釋放,估值水平比較合理,相比較房地產、債權、實業投資,股市的內涵收益率還是處于比較優勢的地位,而且充裕流動性還帶來估值的提升空間。“當然,從更長遠的角度來看,我國經濟長期看好,內部的需求非常強大,我認為中國的股票市場最黃金的時間段還沒有走完,后面還會有比較好的機會。”

投資理念��構建核心投資理念,風險控制是核心

必須要做兩件事,第一件事是了解你所面對的市場,第二件事是了解你自己。

1.構建核心投資理念必須要做兩件事

“如果想長期取得比較好的收益,必須要構建一個屬于自己的核心投資理念。”王曉明語氣堅定地說,構建一個核心投資理念,必須要做兩件事,“第一件事是了解你所面對的市場,第二件事是了解你自己。”王曉明說,在了解市場時,要掌握盡可能多的信息,但不要被信息所欺騙或淹沒；要站在市場參與的各方角度上思考問題,因為市場最終表現出來的規律和特征,與參與各方的想法是密切相關的,思考得越多,可能得出的答案更加接近市場的真理；有時候常識很管用,要通過一些常識對整個市場的方向作出判斷,例如,有人說長期來看中國股市的波動范圍是15倍到30倍的市盈率,跌到15倍以下就是可以投資,超過30倍可能會面臨比較大的跌幅,于是他就這樣按照自己的想法去投資,這對他也是有幫助的。

第二件事情是了解自己。“每一個人都有自己不同的風險偏好,也有自己的優勢和劣勢,所以,應該針對自己的特點,發展一套屬于自己的方法。”王曉明說,在構建一個相對比較穩定的核心投資理念時應該有幾個標準,一是簡單易行,很復雜的方法一定不是好的方法；二是可以重復驗證,這一輪行情可以使用,下一輪行情也可以用；三是最適合自己的方法就是最好的方法；四是能夠兼容并蓄、自我修正,可以不斷地向別人學習、不斷地總結。

2.買股票要賺的兩種錢

“我們買股票主要是賺什么樣的錢呢?”當王曉明拋出這個問題時,臺下的聽眾陷入了沉思。答案最后來自王曉明自己:“我認為就是賺兩種錢,一種是成長的錢,一種是估值的錢。”在王曉明看來,這兩個因素是導致證券市場波動的最主要因素。其中,成長的錢就是上市公司的業績增長帶來股價的長期上漲,但這一種錢是很有限的。他舉例說,假設某股票長期穩定在15倍市盈率的話,每年跟隨業績的成長,其股價上漲15%至20%,但是這一種錢是最具有基礎的錢,即長期利潤的基石。然而,盡管該股15倍市盈率是合理的,但當市場狂熱時認為40倍、50倍甚至100倍市盈率是合理的,那么,估值的因素帶來股價的波動是非常大的。因此,長期而言基于成長的回報是有限的,基于持續快速成長的預期提升估值才會帶來股價大幅波動。此外,投資者的情緒也會影響估值的波動。

投資者清楚自己在股市里賺的是什么錢,有助于進一步完善核心投資理念的構建。根據王曉明的投資經驗總結,風險管理是一切投資管理的核心,不管投資者的風格多激進,還是多保守,都應該根據自己的投資方法建立相應的風險管理辦法,如果缺少風險管理辦法,在投資管理中很容易犯一些比較嚴重的錯誤。

投資策略�７e極配置,深度挖掘

今年就是不確定的宏觀經濟環境和充沛的流動性之間的不斷博弈。穩定增長的行業和公司將獲得溢價,行業龍頭、財務穩健、競爭優勢顯著的公司都值得關注。

1.積極配置,靈活應變

既然今年的股市“機會大于風險”,那么投資者在投資策略上應當作出適度平衡。

王曉明建議,今年的“大方向”是要積極配置,因為風險已經釋放；同時要保持靈活應變,因為今年面臨的經濟環境比較復雜。“概括地說,今年就是不確定的宏觀經濟環境和充沛的流動性之間的不斷博弈。我認為穩定增長的行業和公司將獲得溢價,行業龍頭、財務穩健、競爭優勢顯著的公司都值得關注。”王曉明指出,對于2008年過度調整的周期類股票,其估值會有一個修正,例如房地產、鋼材、有色金屬等板塊,它們近期的漲幅都是對去年跌幅的修正；受益于政府投資拉動收益型公司,市場對于這些公司在今年的估值水平,可能會比市場低迷時有逐漸的提升；股價相對低位、經濟調整周期中存在行業整合并購重組預期的公司,也可能在今年成為比較好的投資標的。

事實上,經歷了2008年股市劇烈震蕩調整后,有識之士開始深入剖析上市公司的增長質量和模式。王曉明表示,靠融資后增大資產的外延式增長方式是不可持續的,市場應該更多地關注企業的“有機增長”,即不僅要關注上市公司成長速度,還要關注其增長的來源、質量與持續性,它相比于主要通過并購等外延擴張增長方式而言,增長速度可能較慢,但增長的質量與穩定性會更好。

2.深度挖掘好股票,不過于追求短期暴利

基于“有機增長”投資理念,興業全球基金公司即將發行一只以此為核心理念的基金———興業有機增長基金。“其實這是一只關注成長性投資的基金,只是我們更關注把那些具有持續性、穩定有機增長能力的公司作為基金的重點選股方向。”王曉明表示,該基金立足于長期、穩定的投資,希望通過把握時間這個重要的“魔法器”,以多年的積累來達到很好的凈增加值。

但是,人無遠慮,必有近憂,對于部分關心短線的投資者而言,更是“一年太久,只爭朝夕”。畢竟,自去年11月份以來,滬指至今最大漲幅超過了44%,而多數投資者都被2008年的暴跌“嚇破了膽”,總擔心反彈會隨時結束。

“股市經歷了三個半月左右時間的上漲,以我的常識來判斷,一些股票的機會并不大了。”王曉明說,現在已經到了一個需要深度挖掘好股票的時候,不再像此前簡簡單單就可以“撿”上一只快速上漲的股票,而部分股票估值已出現高估的現象。至于此輪行情是否能夠延續,王曉明認為應該還是有空間,“或者說短期下跌的空間不一定那么大。”

最后,王曉明重申興業全球基金的投資理念來建議投資者:不要過于追求短期暴利,風險控制是支撐長期投資的關鍵。