王曉明-興業(yè)基金-興業(yè)全球基金管理有限公司投資總監(jiān)介紹

人物小結(jié):興業(yè)全球基金管理有限公司投資總監(jiān)，興業(yè)趨勢(shì)投資混合型證券投資基金(LOF)基金經(jīng)理，興業(yè)全球視野股票型證券投資基金基金經(jīng)理，中國(guó)基金業(yè)的名人，擁有10年證券從業(yè)經(jīng)歷。

王曉明簡(jiǎn)介:

王曉明先生，興業(yè)全球視野股票型證券投資基金基金經(jīng)理。1974年生，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，10年證券從業(yè)經(jīng)歷。歷任上海中技投資顧問有限公司研究員、投資部經(jīng)理、公司副總經(jīng)理，興業(yè)基金管理有限公司興業(yè)可轉(zhuǎn)債混合型證券投資基金基金經(jīng)理。現(xiàn)任興業(yè)基金管理有限公司投資副總監(jiān)、興業(yè)趨勢(shì)投資混合型證券投資基金（LOF）基金經(jīng)理和本基金基金經(jīng)理。

經(jīng)濟(jì)低谷期是選優(yōu)秀企業(yè)好時(shí)機(jī)

2008年以來的全球性金融危機(jī)，使得企業(yè)業(yè)績(jī)下滑，消費(fèi)不振，這個(gè)時(shí)候，應(yīng)該如何投資，用什么眼光來挑選企業(yè)呢？

興業(yè)全球基金投資總監(jiān)王曉明表示，事實(shí)上，在經(jīng)濟(jì)處于高潮時(shí)，不容易區(qū)分好公司和差公司。但當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，那些質(zhì)地較差的企業(yè)就會(huì)遇到很大的麻煩，很多差公司甚至?xí)��?yīng)聲倒下，經(jīng)濟(jì)低潮時(shí)往往是優(yōu)秀公司脫穎而出的時(shí)候。這時(shí)候，對(duì)投資者來說也更容易挖掘到那些優(yōu)秀的公司，而且還能以低廉得多的價(jià)格買到這些好公司的股票。

具體到投資機(jī)會(huì)上，王曉明認(rèn)為應(yīng)該把握以下兩個(gè)方面：首先，應(yīng)該尋找那些能夠提供足夠的防御性和安全邊際的、有增長(zhǎng)能力強(qiáng)的公司，表現(xiàn)在財(cái)務(wù)指標(biāo)上就是應(yīng)該多配置那些毛利率比較穩(wěn)定的公司；其次，潮起潮落總有周期，在低谷期也應(yīng)該多下工夫，挖掘那些能成為下一次經(jīng)濟(jì)高漲期的領(lǐng)頭羊，這些未來領(lǐng)頭羊往往是那些把握了時(shí)代發(fā)展背景、迎合了產(chǎn)業(yè)調(diào)整和升級(jí)需求、科學(xué)技術(shù)進(jìn)步要求的公司或行業(yè)，一旦經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，并在逐漸好轉(zhuǎn)時(shí)，這些公司就會(huì)應(yīng)運(yùn)而生，或率先復(fù)蘇。

09年市場(chǎng)機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)控

2009年初,一場(chǎng)振奮人心的“開門紅”把不少人又吸引到股市中來,很多投資者股票、基金賬戶的錢重新“動(dòng)起來”了。截至上周末,踏入2009年的一個(gè)多月以來,滬指漲幅已達(dá)24.2%,深指漲幅更達(dá)29.89%,接近三成。

賺錢效應(yīng)讓人氣迅速聚集,股民在高歌猛進(jìn)。面對(duì)這種較為廣泛存在于中小投資者中的情況,南方日?qǐng)?bào)、興業(yè)全球基金、興業(yè)證券、興業(yè)銀行在2月21日聯(lián)合主辦第17期“南方財(cái)富大講堂”,為股民、基民“授業(yè)解惑”。

興業(yè)全球基金投資總監(jiān)王曉明對(duì)2009年的投資布局、核心投資理念的構(gòu)建等方面向投資者作詳盡的剖析和介紹。

關(guān)于興業(yè)全球基金

興業(yè)全球基金,對(duì)其熟悉的投資者都在等待它的“第三封信”。原因是對(duì)于2006年—2007年這一波瀾壯闊的大牛市,興業(yè)全球基金不僅“猜到了故事的開頭”,也“猜到了故事的結(jié)局”。該基金先后在2006年初和2007年10月向基金持有人發(fā)了兩封信,前者是在牛市初期鼓勵(lì)投資者“敢于追求投資利益”,后者是在牛市末期提示“A股的泡沫化程度已相當(dāng)高”。

正是由于興業(yè)全球基金重視保護(hù)投資者的利益,獲得了股民、基民的信任和尊敬,截至2008年12月31日,興業(yè)全球基金公司旗下4只積極偏股型基金經(jīng)匯總統(tǒng)計(jì)后的近一年、近兩年分別排名第二、第一。

2009大方向��機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)

2009年的市場(chǎng)不會(huì)形成反轉(zhuǎn),只能說是反彈；隨著估值合理性提高,尤其是資金面放松,股市投資機(jī)會(huì)將增加。

1.宏觀面:資金面放松將給股票投資帶來不少機(jī)會(huì)

一年之計(jì)在于春。雖然2009年初的股市有了一個(gè)“紅色”的開局,但是,投資者還是要把握好全年的“大方向”,才能有的放矢地“播種”。

“展望2009年,整體的判斷是機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。但是,我并不能得出結(jié)論說2009年是‘大年’,或者說證券市場(chǎng)的機(jī)會(huì)特別好。”面對(duì)臺(tái)下被近期火爆行情刺激著神經(jīng)的聽眾,王曉明似乎先給他們“澆了一小盆冷水”。他表示,從宏觀經(jīng)濟(jì)層面、上市公司的微觀層面的因素來說,都很難支撐2009年的市場(chǎng)會(huì)形成反轉(zhuǎn)的看法,只能說是反彈；而隨著證券市場(chǎng)的估值合理性提高,尤其資金面放松將會(huì)對(duì)股市投資帶來不少機(jī)會(huì)。

“長(zhǎng)期來看,對(duì)企業(yè)而言,2008年第四季度可能是這一輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整的低點(diǎn)。”王曉明說,盡管今年以來經(jīng)濟(jì)情況出現(xiàn)一定程度的好轉(zhuǎn),最壞的情況已經(jīng)過去了,但是面臨的形勢(shì)還是很嚴(yán)峻的,2009年的經(jīng)濟(jì)可能會(huì)出現(xiàn)反復(fù),除了政府投資,民間投資這一部分,出口、房地產(chǎn)、固定資產(chǎn)投資,面臨的形勢(shì)還是比較嚴(yán)峻。而國(guó)內(nèi)的消費(fèi)多年以來一直是保持著平穩(wěn)的增速,很難寄希望消費(fèi)在短期內(nèi)加速,“正是基于這樣的分析判斷,即使在政府大力的推動(dòng)投資的情況下,2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)僅僅能夠保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。”

2.微觀面:2009年一季度上市公司財(cái)報(bào)將低于預(yù)期

在上市公司的微觀層面,數(shù)據(jù)顯示,去年第三季度以來企業(yè)的盈利能力明顯下滑,尤其是經(jīng)歷去年下半年很多商品價(jià)格大幅度下跌,企業(yè)很多高價(jià)的庫存面臨著消化。王曉明認(rèn)為,雖然很多庫存已經(jīng)消化得差不多了,但是在財(cái)務(wù)報(bào)表上的反應(yīng)會(huì)有一個(gè)滯后期,往往需要兩到三個(gè)季度,“以我的判斷,上市公司2008年的年報(bào),尤其是2008年第四季度的財(cái)務(wù)情況會(huì)低于預(yù)期,同時(shí)2009年一季度的財(cái)報(bào)也可能會(huì)低于很多人的預(yù)期。”王曉明補(bǔ)充說,隨著股指反彈,限售股減持的壓力會(huì)變得更大。

3.機(jī)會(huì):關(guān)注充裕的流動(dòng)性

那么,2009年的機(jī)會(huì)在哪里?影響今年股票市場(chǎng)的最重要因素是什么?王曉明的答案是:寬松的資金面,充裕的流動(dòng)性。根據(jù)他對(duì)中國(guó)股市十幾年和美國(guó)股市46年的數(shù)據(jù)分析,當(dāng)企業(yè)盈利狀況一般,但資金面很寬松時(shí),這會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)的估值水平有所上升,往往在這樣的年份市場(chǎng)的平均收益是正的。“我覺得2009年的情況跟這種情況很相似。”

人民銀行近期公布,1月份我國(guó)新增人民幣貸款達(dá)到1.6萬億元,去年12月份新增貸款也達(dá)7720億元。從王曉明看來,在中國(guó)股市過去的十幾年里,資金面從松往緊走的過程中,股票市場(chǎng)的表現(xiàn)一定不會(huì)好,而資金面從緊到松時(shí)股票市場(chǎng)往往會(huì)出現(xiàn)機(jī)會(huì)。

“2009年的證券市場(chǎng)是機(jī)會(huì)更多的一年。”此時(shí),王曉明給投資者“鼓勁”。他認(rèn)為,股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)釋放,估值水平比較合理,相比較房地產(chǎn)、債權(quán)、實(shí)業(yè)投資,股市的內(nèi)涵收益率還是處于比較優(yōu)勢(shì)的地位,而且充裕流動(dòng)性還帶來估值的提升空間。“當(dāng)然,從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來看,我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期看好,內(nèi)部的需求非常強(qiáng)大,我認(rèn)為中國(guó)的股票市場(chǎng)最黃金的時(shí)間段還沒有走完,后面還會(huì)有比較好的機(jī)會(huì)。”

投資理念��構(gòu)建核心投資理念,風(fēng)險(xiǎn)控制是核心

必須要做兩件事,第一件事是了解你所面對(duì)的市場(chǎng),第二件事是了解你自己。

1.構(gòu)建核心投資理念必須要做兩件事

“如果想長(zhǎng)期取得比較好的收益,必須要構(gòu)建一個(gè)屬于自己的核心投資理念。”王曉明語氣堅(jiān)定地說,構(gòu)建一個(gè)核心投資理念,必須要做兩件事,“第一件事是了解你所面對(duì)的市場(chǎng),第二件事是了解你自己。”王曉明說,在了解市場(chǎng)時(shí),要掌握盡可能多的信息,但不要被信息所欺騙或淹沒；要站在市場(chǎng)參與的各方角度上思考問題,因?yàn)槭袌?chǎng)最終表現(xiàn)出來的規(guī)律和特征,與參與各方的想法是密切相關(guān)的,思考得越多,可能得出的答案更加接近市場(chǎng)的真理；有時(shí)候常識(shí)很管用,要通過一些常識(shí)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的方向作出判斷,例如,有人說長(zhǎng)期來看中國(guó)股市的波動(dòng)范圍是15倍到30倍的市盈率,跌到15倍以下就是可以投資,超過30倍可能會(huì)面臨比較大的跌幅,于是他就這樣按照自己的想法去投資,這對(duì)他也是有幫助的。

第二件事情是了解自己。“每一個(gè)人都有自己不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好,也有自己的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì),所以,應(yīng)該針對(duì)自己的特點(diǎn),發(fā)展一套屬于自己的方法。”王曉明說,在構(gòu)建一個(gè)相對(duì)比較穩(wěn)定的核心投資理念時(shí)應(yīng)該有幾個(gè)標(biāo)準(zhǔn),一是簡(jiǎn)單易行,很復(fù)雜的方法一定不是好的方法；二是可以重復(fù)驗(yàn)證,這一輪行情可以使用,下一輪行情也可以用；三是最適合自己的方法就是最好的方法；四是能夠兼容并蓄、自我修正,可以不斷地向別人學(xué)習(xí)、不斷地總結(jié)。

2.買股票要賺的兩種錢

“我們買股票主要是賺什么樣的錢呢?”當(dāng)王曉明拋出這個(gè)問題時(shí),臺(tái)下的聽眾陷入了沉思。答案最后來自王曉明自己:“我認(rèn)為就是賺兩種錢,一種是成長(zhǎng)的錢,一種是估值的錢。”在王曉明看來,這兩個(gè)因素是導(dǎo)致證券市場(chǎng)波動(dòng)的最主要因素。其中,成長(zhǎng)的錢就是上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來股價(jià)的長(zhǎng)期上漲,但這一種錢是很有限的。他舉例說,假設(shè)某股票長(zhǎng)期穩(wěn)定在15倍市盈率的話,每年跟隨業(yè)績(jī)的成長(zhǎng),其股價(jià)上漲15%至20%,但是這一種錢是最具有基礎(chǔ)的錢,即長(zhǎng)期利潤(rùn)的基石。然而,盡管該股15倍市盈率是合理的,但當(dāng)市場(chǎng)狂熱時(shí)認(rèn)為40倍、50倍甚至100倍市盈率是合理的,那么,估值的因素帶來股價(jià)的波動(dòng)是非常大的。因此,長(zhǎng)期而言基于成長(zhǎng)的回報(bào)是有限的,基于持續(xù)快速成長(zhǎng)的預(yù)期提升估值才會(huì)帶來股價(jià)大幅波動(dòng)。此外,投資者的情緒也會(huì)影響估值的波動(dòng)。

投資者清楚自己在股市里賺的是什么錢,有助于進(jìn)一步完善核心投資理念的構(gòu)建。根據(jù)王曉明的投資經(jīng)驗(yàn)總結(jié),風(fēng)險(xiǎn)管理是一切投資管理的核心,不管投資者的風(fēng)格多激進(jìn),還是多保守,都應(yīng)該根據(jù)自己的投資方法建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理辦法,如果缺少風(fēng)險(xiǎn)管理辦法,在投資管理中很容易犯一些比較嚴(yán)重的錯(cuò)誤。

投資策略�７e極配置,深度挖掘

今年就是不確定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和充沛的流動(dòng)性之間的不斷博弈。穩(wěn)定增長(zhǎng)的行業(yè)和公司將獲得溢價(jià),行業(yè)龍頭、財(cái)務(wù)穩(wěn)健、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著的公司都值得關(guān)注。

1.積極配置,靈活應(yīng)變

既然今年的股市“機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)”,那么投資者在投資策略上應(yīng)當(dāng)作出適度平衡。

王曉明建議,今年的“大方向”是要積極配置,因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)釋放；同時(shí)要保持靈活應(yīng)變,因?yàn)榻衲昝媾R的經(jīng)濟(jì)環(huán)境比較復(fù)雜。“概括地說,今年就是不確定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和充沛的流動(dòng)性之間的不斷博弈。我認(rèn)為穩(wěn)定增長(zhǎng)的行業(yè)和公司將獲得溢價(jià),行業(yè)龍頭、財(cái)務(wù)穩(wěn)健、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著的公司都值得關(guān)注。”王曉明指出,對(duì)于2008年過度調(diào)整的周期類股票,其估值會(huì)有一個(gè)修正,例如房地產(chǎn)、鋼材、有色金屬等板塊,它們近期的漲幅都是對(duì)去年跌幅的修正；受益于政府投資拉動(dòng)收益型公司,市場(chǎng)對(duì)于這些公司在今年的估值水平,可能會(huì)比市場(chǎng)低迷時(shí)有逐漸的提升；股價(jià)相對(duì)低位、經(jīng)濟(jì)調(diào)整周期中存在行業(yè)整合并購重組預(yù)期的公司,也可能在今年成為比較好的投資標(biāo)的。

事實(shí)上,經(jīng)歷了2008年股市劇烈震蕩調(diào)整后,有識(shí)之士開始深入剖析上市公司的增長(zhǎng)質(zhì)量和模式。王曉明表示,靠融資后增大資產(chǎn)的外延式增長(zhǎng)方式是不可持續(xù)的,市場(chǎng)應(yīng)該更多地關(guān)注企業(yè)的“有機(jī)增長(zhǎng)”,即不僅要關(guān)注上市公司成長(zhǎng)速度,還要關(guān)注其增長(zhǎng)的來源、質(zhì)量與持續(xù)性,它相比于主要通過并購等外延擴(kuò)張?jiān)鲩L(zhǎng)方式而言,增長(zhǎng)速度可能較慢,但增長(zhǎng)的質(zhì)量與穩(wěn)定性會(huì)更好。

2.深度挖掘好股票,不過于追求短期暴利

基于“有機(jī)增長(zhǎng)”投資理念,興業(yè)全球基金公司即將發(fā)行一只以此為核心理念的基金———興業(yè)有機(jī)增長(zhǎng)基金。“其實(shí)這是一只關(guān)注成長(zhǎng)性投資的基金,只是我們更關(guān)注把那些具有持續(xù)性、穩(wěn)定有機(jī)增長(zhǎng)能力的公司作為基金的重點(diǎn)選股方向。”王曉明表示,該基金立足于長(zhǎng)期、穩(wěn)定的投資,希望通過把握時(shí)間這個(gè)重要的“魔法器”,以多年的積累來達(dá)到很好的凈增加值。

但是,人無遠(yuǎn)慮,必有近憂,對(duì)于部分關(guān)心短線的投資者而言,更是“一年太久,只爭(zhēng)朝夕”。畢竟,自去年11月份以來,滬指至今最大漲幅超過了44%,而多數(shù)投資者都被2008年的暴跌“嚇破了膽”,總擔(dān)心反彈會(huì)隨時(shí)結(jié)束。

“股市經(jīng)歷了三個(gè)半月左右時(shí)間的上漲,以我的常識(shí)來判斷,一些股票的機(jī)會(huì)并不大了。”王曉明說,現(xiàn)在已經(jīng)到了一個(gè)需要深度挖掘好股票的時(shí)候,不再像此前簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單就可以“撿”上一只快速上漲的股票,而部分股票估值已出現(xiàn)高估的現(xiàn)象。至于此輪行情是否能夠延續(xù),王曉明認(rèn)為應(yīng)該還是有空間,“或者說短期下跌的空間不一定那么大。”

最后,王曉明重申興業(yè)全球基金的投資理念來建議投資者:不要過于追求短期暴利,風(fēng)險(xiǎn)控制是支撐長(zhǎng)期投資的關(guān)鍵。