李向前-深圳市比克電池有限公司董事長兼總裁介紹

人物小結：

吉林省長春市人，1968年出生。1991年7月畢業(yè)于蘭州鐵道學院（蘭州交通大學）內燃機車專業(yè),并獲學士學位。

2005年12月在吉林大學商學院授予經(jīng)濟學博士學位。

工作經(jīng)歷：

1991年8月至1993年5月在沈陽鐵路局長春鐵路分局長春機務段工作；

1993年5月至1994年3月在吉林東北亞鐵路集團股份有限公司鐵運處工作；

1994年3月至1995年5月自己經(jīng)營股票、國債和其他債券等證券業(yè)務；

1995年5月至1998年6月在中國民族國際信托投資公司吉林辦事處任證券部經(jīng)理；

1998年9月至2000年12月任深圳市遠揚軒實業(yè)有限公司董事長兼總經(jīng)理；

2000年12月至2001年3月任深圳市比克鋰電有限公司董事長兼總經(jīng)理；

2001年3月至2001年6月任吉林省華軟技術有限公司董事長兼總經(jīng)理；

2001年6月至2003年6月，任吉林省華軟技術股份有限公司董事長；

2001年8月至2003年12月，兼任深圳市比克電池有限公司董事長；

2003年12月至現(xiàn)在，任深圳市比克電池有限公司董事長兼總裁；

比克電池融資的神話：

背景

在美國的OTCBB資本市場上，中國民營企業(yè)反向收購的操作鮮有修成“正果”者。

1997年借殼的CTC（化妝品控）早已摘牌；1999年世紀永聯(lián)和深圳藍點都曇花一現(xiàn)、如今進退兩難；還有2001年借殼的深圳明華、2003年借殼的托普控股都是不死不活，一片慘狀。所以有人撰文譏笑“在OTCBB借殼上市不過是花幾十萬美元買個虛名”。

但是，比克電池的借殼上市卻成為中國企業(yè)在美國反向收購演進史上的重要轉折。

2005年1月，比克電池通過換股方式融資1700萬美元，9月份定向增發(fā)790萬股再募4345萬美元，打破了中國民營企業(yè)在OTCBB融不到資的慣例。

2004年的最后幾個月，李向前終于完成驚險的一跳。

2001年8月，吉林人李向前帶著從A股市場上淘來的第一桶金來到深圳，成立了注冊資金1000萬元的深圳比克電池有限公司，進行鋰離子電池的研發(fā)、生產和銷售。次年6月，第一批產品下線，當時的月產量約為22萬塊。

比克所處的龍崗區(qū)從事充電電池生產的企業(yè)已近二十家。對于鋰離子電池行業(yè)而言，中低端產品產能過剩、同質化競爭，致使價格戰(zhàn)一觸即發(fā)；此時，比亞迪銷售鋰離子電池5.6億元，位居世界第二，行業(yè)霸主已經(jīng)產生，比克電池有些生不逢時。

開弓沒有回頭箭，李向前只有盡一切可能提高規(guī)模來降低成本，利用價格杠桿在市場中殺出一條血路。而提高規(guī)模的最大障礙不是來自于市場，而是企業(yè)的資金。

“不成功，便成仁！”在職攻讀數(shù)量經(jīng)濟學博士的李向前當然不會在銀行這一棵樹上吊死！于是他開始了比克電池曲折的融資路線。

“資金的渴望”

比克電池主要涉足鋰電池研發(fā)、制造和銷售，產品主要有鋼殼、鋁殼、柱殼等多種型號，其中鋼殼產品以容量大、壽命長、耐低溫以及成本優(yōu)勢，為比克電池贏得了國內外市場，出貨量占到近七成，其中近三分之一產品銷往海外。

2001年比克鋰電池月產量約為22萬塊，全年的銷售額為300萬美元；2003年3月，比克電池月產量已經(jīng)躍升到240萬塊，年末，日產量已經(jīng)達到60萬塊，年銷售額增長到2005萬美元；到了2004年，年銷售額已經(jīng)達到6400萬美元，實現(xiàn)毛利1380萬美元。年均增速達300％，在以高速發(fā)展著稱的深圳都是極為罕見的。

但是，這樣超速度發(fā)展對資金的壓力是非常大的。企業(yè)在高速發(fā)展的同時，產能的急劇擴張形成了巨大的資金壓力，大規(guī)模舉債使公司的總負債率一度超過80%，而2004年12個月內將要到期的貸款和應付款已經(jīng)高達4566萬美元，同年開始的宏觀調控對比克電池更是雪上加霜，財務狀況幾乎到了衰竭的地步。

資金鏈已經(jīng)岌岌可危，李向前幾乎將財務杠桿的作用發(fā)揮到了極致，不得不從生產、銷售中抽出大量精力尋求股權融資。在極短的時間內拿到所獲投資，成為李向前的唯一選擇。

比克咨詢近百位投行專家后確定的融資路線有兩條：一是到香港創(chuàng)業(yè)板以IPO（首次公開募集）方式融資，二是私募。

但是，隨著全球范圍內高科技泡沫的破碎，香港創(chuàng)業(yè)板行情一落千丈。從2000年47家公司IPO、共募集148億港元到2004年的21家、僅募集27億港元。在這種情況下，比克電池到香港創(chuàng)業(yè)板IPO募集資金對其巨大資金壓力的緩解十分有限。

私募方面，某國際大型投行初步同意按5倍的市盈率注資3000萬美元。

雖然這兩條路線都可以滿足融資需求，但對于比克電池來講是遠水解不了近渴：除了融資數(shù)量外，更要命的是這兩條途徑都需要相當一段時間才能獲得寶貴的資金。與此同時，比克電池面臨2004年宏觀調控的背景，其資金鏈已經(jīng)岌岌可危。

融資，與時間賽跑

2004年9月28日，李向前簽署與沃特財務集團的財務顧問協(xié)議。在沃特的牽線下，比克電池和Medina Coffee“對上了眼”。

Medina Coffee原本是家名副其實的咖啡零售商，但由于2002年底的業(yè)務虧損連連，不得已走上了賣殼之路。

而對比克電池來說，業(yè)務飛速發(fā)展、機遇時不我待，早一天融資的“時間”收益不可估量。而Medina Coffee有著美國OTCBB柜臺交易公司的“身份”，如果融資渠道通暢，雙方優(yōu)勢正好互補。

2005年1月21日，美國OTCBB交易公司Medina Coffee（“Medina”）發(fā)布了與香港比克國際的換股協(xié)議：以3982.6萬“限制性普通股”換取后者100%權益，其中3122.5萬股由比克團隊獲得，另外860萬股由機構投資者以1700萬美元代價獲得。

沃特操作比克電池反向收購案的最大特點是在比克與Medina換股的同時以近12倍市盈率私募1700萬美元。扣除各項費用凈得1570萬美元，其中：430萬用以擴大產能、180萬用于研發(fā)、960萬美元成為運營資金。2月14日， Medina更名為“中國比克電池”（以下簡稱比克電池），換股后比克立即對上市公司董事會進行改組，完成了這個典型的反向收購。

從2004年9月底比克同沃特開始接觸，到獲得第一筆資金，中間只有不到4個月的時間，比克創(chuàng)造了融資史上的“比克速度”。

李向前的鳳凰涅槃

這筆錢對于比克電池而言幾乎就是及時雨。一個細節(jié)可以說明李向前背水一戰(zhàn)的艱辛：在借殼及私募成功之際，李向前將第一期融資所獲股票的90%抵押給深發(fā)展。

由于OTCBB公司的風險，各國銀行都不會愿意接受這種抵押，更何況是一家中國的銀行、而被抵押的是受限制至今仍然不得轉讓的股票。并且這還是在1700萬美元已經(jīng)在握的情況下的決定，而這樣“高難度”的安排最多只能給比克帶來幾千萬資金融通（可見比克電池對資金的渴望）。

李向前沒有將所獲股票全數(shù)抵押給銀行是因為他個人還得拿出10%股票（218萬股）和投資人“對賭”：如果2005年9月結束的財年凈收益少于1200萬美元，109萬股將被割讓；如果2006年9月結束的財年凈收益少于2700萬美元，另109萬股將被割讓。

從李向前對個人股票的一系列安排，可知他已經(jīng)到了萬不得已的地步，這是“最后一招”。我們不難想象比克當年的一躍有多么驚險！

9月份比克電池再次定向增發(fā)790萬股又融到4345萬美元，在借殼當年成功融資6000萬美元。有了資本的強勁推進，比克電池如虎添翼，銷售額從2004財年的6375萬美元激增至2005財年的1.02億美元，凈利潤達2570萬美元。 2005年，建筑面積17.48萬平方米的比克工業(yè)園建成竣工，員工人數(shù)增至8250，設計產能達到2.64億塊/年，比克硬生生躋身于國內鋰離子電池第一梯隊。

李向前率領這家不滿5歲的企業(yè)完成了三級跳式的產能擴張：由2002年日產20萬塊躍升到2003年的60萬塊、再上升到2005年的150萬塊，完成了鳳凰涅槃。

OTCBB僅僅是個跳板

雖然從OTCBB融到了急需的資金，但是李向前并不滿足：將日產量提高到300萬塊、進軍高端鋰電池領域、成為世界鋰電池龍頭是他的夙愿；而進軍納斯達克主板上市對于比克電池有著更為誘人的魅力。與此同時，香港上市公司、“電池大王”比亞迪還醉心于汽車夢（2005年，公開資料呈示比亞迪各項業(yè)務，包括鋰電池產銷，普遍出現(xiàn)較大幅度的滑坡）。

李向前的腳步越來越快

但是，在美國資本市場的等級非常森嚴。

雖然借殼登陸OTCBB，但是OTCBB僅僅相當于中學（下有小學、上有大學），中學是多數(shù)人成長的必經(jīng)階段，低門檻政策的結果是在OTCBB交易的公司素質偏低，大中型投資機構根本不會問津。所以，比克電池必須畢業(yè)，升入納斯達克對于比克品牌樹立和長遠發(fā)展十分有利，不僅融資渠道和投資機構關注度會增強，上市后隨著業(yè)務發(fā)展更是可以持續(xù)獲得融資。

所以，對于李向前來說，OTCBB不是久居之地，不僅僅是他，包括沃特集團都對比克電池升入主板志在必得。

但這是一段艱辛的登陸之路。

在OTCBB掛牌交易的公司，只有滿足若干要求方可以升入納斯達克小型股市場、甚至直接升入納斯達克主板：轉到小型股市場的關鍵是股價不低于4美元，且滿足凈資產超過500萬美元、年利潤高于75萬美元或市值大于5000萬美元三者之一；其他關于股東人數(shù)及做市商數(shù)量等要求相對來說“軟”得多。

類似地，直升納斯達克主板的關鍵是股價不低于5美元，并滿足年利潤高于100萬美元、凈資產超過3000萬美元或市值大于7500萬美元三者之一。

比克電池借殼之初已發(fā)行股票數(shù)量約為4000萬股，股價達到轉板要求（小型板4美元、主板5 美元）對應的市值分別為1.6億和2億美元，自然而然地滿足了市值方面的要求（小型板5000萬美元、主板7500萬美元）。2005年1月，比克電池借殼上市后股價立即飆升4美元至6美元區(qū)段，只要將這個價格水平維持3個月以上就可敲開納斯達克的大門了。

維持股價對比克電池來說并不難，但前期私募的1700萬美元遠遠不能滿足企業(yè)對資金的饑渴。足量、及時的融資是對規(guī)模擴張的有力支撐，更是資本運營效果的終極指標。不盡快再次融資，借殼對比克的意義就大打折扣。增發(fā)股票進行更大規(guī)模的融資，會攤薄每股利潤、對股價形成強大的壓力，不利于升板。必須把握其間微妙的平衡，搞不好會前功盡棄，這需要極高的技巧。

當殼公司被注入比克電池后，比克電池股價從0.5美元上漲、并維持在預計區(qū)間，一系列軟、硬指標得到滿足并經(jīng)過嚴格審查后，轉板申請終于在2006年5月30日獲批。

2006年5月31日比克電池由OTCBB轉到納斯達克(NASDAQ)交易、代碼也由 “CBBT.OB變更為“CBAK”。當天，股票價格迅速上升，最高價格為10.75美元，最后交易價格為9.99美元，是當日漲幅最大的股票之一，而李向前個人持有的2123萬股（占總股本的43.4%）此時價值約2億美元。

6月19日，比克電池入選羅素3000（Russell）指數(shù)成份股。該指數(shù)以公司市值為依據(jù)，測算前3000家上市公司的股價表現(xiàn)，是美國資本市場的“晴雨表”，這標志著比克已經(jīng)被苛刻的美國投資者所接受。

借殼上市與募集資金同步完成，資本強力推進業(yè)績、業(yè)績攀升拉高股價、水到渠成地轉入主板……這是迄今為止大陸企業(yè)在美國OTCBB借殼、融資、轉板的最佳“戰(zhàn)績”。比克電池不僅為自己闖出“生路”，也為大陸高成長性民企示范了一條“捷徑”。

過人APO

反向收購（Reverse Merge）俗稱借殼上市，是企業(yè)登陸資本市場的公認捷徑。其實質是非上市公司（例如本案中的比克國際）被上市公司（本案中的Medina）并購，前者的股東獲得足以控制上市公司的股權作為對價（如果說私人公司的股東與公司間原本是父子關系，反向并購后則成為爺孫關系，中間插入了上市公司這個“兒子”）。

反向收購之所以被青睞是有理由的：

一是不確定性小：專業(yè)機構操作借殼十拿九穩(wěn)，而IPO到最后時刻仍有前功盡棄的危險、沒有人敢打保票；

二是時間短：在美國或香港IPO需要12到18個月，反向收購只需3到6個月；

三是支付手段靈活、企業(yè)資金壓力相對較�。篒PO與借殼的總費用都在1200萬人民幣左右。但前者需真金白銀地用現(xiàn)金支付，后者的相當一部分可以股份、認股權等非現(xiàn)金形式支付。

它最大的優(yōu)點是避開了嚴格、冗長、充滿不確定性的上市審批程序，但也因此構成了致命的缺點。因為IPO的門檻及其過程本身對擬上市企業(yè)理順資產關系、優(yōu)化治理結構的洗禮成為令投資人信服的保障，而通過反向收購走“后門”上市的企業(yè)要獲得投資人充分的信任則曲折得多。

所以，IPO是先難后易、先苦后甜，買殼上市則是先易后難、先甜后苦。

比克電池的巧妙之處在于其借殼的OTCBB是一個由NASD（也是NASDAQ的管理者）提供實時的股票交易價和交易量的電子報價系統(tǒng)。那里沒有上市標準，只要經(jīng)過SEC（美國證監(jiān)會）核準，有三名以上做市商愿為該證券做市就可以掛牌交易。只要凈資產達到400萬美元或凈利潤超過75萬美元或市值達5000萬美元、股東超過300人、股價達4美元/股便可升入納斯達克小型股市場；凈資產達到 600萬美元以上，毛利達到100萬美元以上時，便可直接升入納斯達克主板市場。微軟、思科便是這樣一步一步走出了令人神往的星路歷程，比克正是步隨這些優(yōu)秀企業(yè)的后塵而登堂入室的。

當企業(yè)負債率節(jié)節(jié)攀升借貸無門而上市“遠水不解近渴”之時，私募是首要的解困途徑。但此時企業(yè)接觸到的投資基金個個精于算計，給出的市盈率絕對是個位數(shù)，因為以企業(yè)上市為退出渠道且漫漫上市途中變數(shù)極多，投資人為抵消不確定性帶來的巨大風險、壓低對企業(yè)的估值自然有一定道理。即使是中國最優(yōu)秀的民營企業(yè)蒙牛、永樂從國際投行私募時獲得的市盈率也只有五六倍。

獲得上市地位的企業(yè)以私募方式定向發(fā)售股票募集資金就是所謂的PIPE（Private Investment in Public Equity），此類募集的條件優(yōu)越得多。因為上市本身提升了募集者的資質且意味著靈活多樣的退出渠道，投資者風險大大降低并可以參照同類上市公司的市盈率（在美國與比克同類的上市公司市盈率約30倍）出價。

在2004年9月30日結束的那個財年，比克電池670萬美元凈利潤攤至每股為0.16美元。由此推算2005年1月1.98美元的私募價對應市盈率約為12倍；9月16日5.5美元發(fā)售價對應市盈率更達到34倍！兩次私募的市盈率（12倍， 34倍）對當年非上市的蒙牛絕對是“天價”，而對上市公司則屬正常。

中國在美上市的公司自2001年已完成28個PIPE交易，共融資7.5億美元。其中，9個 OTCBB公司共完成14次PIPE交易。比克的案例既非單純的反向收購又不同于PIPE、不是IPO融資效果卻不亞于IPO。沃特財務集團比照IPO （Initial Public Offering）將這一創(chuàng)新融資模式命名為APO（Alternative Public Offering），意為“另一種公開發(fā)行”。

因此，這種融合反向收購、IPO（首次公開發(fā)行）、私募等要素的創(chuàng)新模式被它的發(fā)明者，美國沃特集團賦予了一個全新的名稱——APO（Alternative Public Offering）并申請了服務性商標，自然有過人之處。